OBJECTIF de la Banque Centrale Européenne: La stabilité des prix

La mission principale de la Banque Centrale Européenne est de contenir l'inflation des prix à un niveau qu'elle considère comme optimum soit voisin de 2%.
Ceci diffère notablement de la Banque centrale des Etats Unis ou FED ( Federal Reserve System) qui considère plutôt la croissance économique comme premier levier, ceci pour maximiser l'emploi.
Cependant, suite à la crise éconmique mondiale sans précédent engendrée par les subprimes Américains, la BCE a modulé sa politique car elle était accusée de nuire à la reprise fragile de sortie de crise. Elle devrait maintenant mieux équilibrer ses décisions et prendre en considération la croissance court terme et inflation long terme.

Mars 2024: le principal taux d'intervention de la BCE devient le taux de dépôt.

La BCE fait maintenant ses interventions en fixant prioritairement le taux de facilité de dépôt (Deposit facility), et non plus le taux de refinancement (Main refinancing operation).
Ces deux taux voient par la même occasion leur écart diminuer.

Ce changement du taux usuel d'intervention de la BCE vient du fait que la préoccupation des banques commerciales concerne maintenant le placement de leurs liquidités excédentaires, et non plus la recherche de liquidités, ce qui était le cas depuis 2008, lors des nombreuses crises qui ont suivi.
En réaction, les banques centrales avaient injecté de manière répétée d'importantes liquidités (Quatitative Easing ou QE) ce qui est actuellement terminé.

Indicateurs suivis par la BCE afin de déterminer sa politique monétaire

Afin d’assurer une conduite optimale de la politique monétaire, la BCE a adopté une approche spécifique permettant de déterminer la nature et l’ampleur des risques pesant sur la stabilité des prix dans la zone euro. Pour ce faire, la BCE doit procéder à une analyse approfondie des évolutions économiques et monétaires.

Afin qu’aucune information importante ne lui échappe, elle a élaboré une « approche à deux piliers » : l'analyse économique et l'analyse monétaire.

1) Indicateurs Analyse économique:
- Evolution de la production globale
- Evolution de la demande et de la situation sur le marché du travail
- Indicateurs de prix et de coûts
- Politiques budgétaires
- Balance des paiements de la zone euro
- Projection macroéconomiques
- Prix des actifs et rendements financiers

2) Indicateurs Analyse monétaire:
- Evaluation de la croissance de l’agrégat M3
- Evolutions des composantes de M3 (monnaie en circulation, dépôts à terme, etc.)
- Agrégats plus étroits tels que M1
- Changements en matière de financements accordés au secteur privé
- Monnaie et crédit


L'analyse économique vise à évaluer les facteurs déterminant l’évolution des prix à court et moyen terme, en mettant l’accent sur l'activité réelle et les conditions financières dans l’économie. Elle prend en compte le fait que, sur ces horizons, l'interaction entre l'offre et la demande sur les marchés des biens, des services et des facteurs influe largement sur l'évolution des prix.

L’analyse monétaire est axée sur un horizon à plus long terme, s'appuyant sur le lien à long terme qui existe entre la monnaie et les prix. Elle a essentiellement pour objet de recouper, dans une perspective de moyen et long terme, les indications à court et moyen terme fournies par l'analyse économique.

Moyens d'action de la BCE pour mettre en oeuvre sa politique monétaire

Pour atteindre son objectif principal de maintien de la stabilité des prix, l'Eurosystème dispose d'une série d'instruments de politique monétaire.

# Les opérations d'open market
L’instrument le plus important est constitué par les opérations d'open market.
Celles-ci servent à piloter les taux d'intérêt,gérer la situation de liquidité sur le marché monétaire, et indiquer l'orientation de la politique monétaire.
Les opérations d'open market peuvent être divisées en quatre catégories :

1) les opérations principales de refinancement.
Elles consistent en des opérations de cession temporaire destinées à fournir des liquidités de manière régulière, avec une fréquence hebdomadaire et une échéance d'une semaine

2) Les opérations de refinancement à plus long terme.
Elles consistent en des opérations de cession temporaire destinées à fournir des liquidités, avec une fréquence mensuelle et une échéance de trois mois

3) Les opérations de réglage fin.
Elles sont effectuées de manière ponctuelle en vue de gérer la situation de la liquidité sur le marché et d'assurer le pilotage des taux d'intérêt, notamment pour atténuer l'incidence sur les taux d'intérêt de fluctuations imprévues de la liquidité bancaire

4) Les opérations structurelles.
Elles sont réalisées en émettant des certificats de dette et en ayant recours à des opérations de cession temporaire ou à des opérations ferme.

# Les facilités permanentes
En outre, l’Eurosystème offre des facilités permanentes qui servent à fournir et à retirer de la liquidité au jour le jour et à déterminer une limite supérieure et inférieure pour le taux d'intérêt du marché au jour le jour.
Deux facilités permanentes sont disponibles :

1) La facilité de prêt marginal.
Les contreparties (par exemple les institutions financières telles que les banques) peuvent les utiliser pour obtenir auprès des banques centrales nationales de la liquidité au jour le jour contre des actifs éligibles

2) La facilité de dépôt.
Les contreparties peuvent avoir recours à celles-ci pour effectuer des dépôts au jour le jour auprès des banques centrales nationales.

# Les réserves obligatoires
Enfin, l’Eurosystème impose aux établissements de crédit la constitution de réserves sur des comptes ouverts sur les livres des banques centrales nationales. L'objectif des réserves obligatoires est de stabiliser les taux d'intérêt sur le marché monétaire et de créer (ou d'accentuer) un besoin structurel de liquidités.

Complément: Définition des agrégats monétaires.

-M1 comprend les billets et pièces en circulation et les dépôts à vue.
-M2 recouvre M1, les dépôts à terme d’une durée initiale inférieure ou égale à deux ans et les dépôts remboursables avec un préavis inférieur ou égal à trois mois.
-M3 englobe M2, les pensions, les titres d’OPCVM monétaires, les instruments du marché monétaire et les titres de créance d’une durée initiale inférieure ou égale à deux ans.

Décisions de politique monétaire de la FED

Annonces de la Réserve Fédérale Américaine concernant ses taux directeurs ci-dessous.
Forte baisse entre octobre 2007 et décembre 2008 pour arriver à 0%.
Maintien de ce taux très bas sur une longue période entre 2009 et fin 2015.
Remontée jusqu'à 2.25%-2.50% fin 2018 puis baisse très rapide sous la crainte d'une réduction de l'activité économique.
A noter que la BCE n'a pas suivi cette remontée, elle a gardé son taux directeur à 0%, sans signe de reprise économique forte en Europe.